図1　TSMCの2023�Q��2四半期の売�幢Yの応��別比率　出�Z：TSMC

スマホ向けは半導��不�Bが始まったばかりの20�Q3QではTSMC����の売�幢Yの46%を��め、HPCが37%に�里泙辰討い�。しかし23�Q2Qではスマホは33%に��(f┫)少し、代わってHPCが44%を��めるようになった。�Z載向けは20�Q3Qでは��社売り�屬欧�2%しかなかったが、今や8%にも達している。

TSMCの���Qが7月20日に発表され、21日には日本経済新聞に掲載された。ほかのメディアも、例えばBloombergはTSMC株価が5カ月ぶりの�j(lu┛)幅下落と報じた。TSMC���Q報�Oによって、TSMCに����を納める半導�����]����メーカーや、TSMCに���]を依頼しているファブレス半導��メーカーの株価が軒並み下がった。

TSMCの発表では、2Qの売�幢Yは、�i�Q同期比13.7%��(f┫)で、�i期比6.2%��(f┫)の156.8億ドルであった。���W(w┌ng)益率は54.1%で、1Q時点での予�R52%~54%の�J(r┬n)囲から�嵜兇譴靴討い襦�また営業�W(w┌ng)益率も42.0%で1Q時点での予�R�J(r┬n)囲39.5%〜41.5%を��えている。売�幢Yは2022�Q3Qの202.3億ドルをピークに、22�Q4Qに199.3億ドル、23�Q1Qに167.2億ドル、そして今�vの156.8億ドルと下がって来ている。ここが�fかもしれない。

ただ、株価の連動はいつもながらその時々の発表に連鎖するが、��2四半期での落ち込みは��1四半期の時にTSMCはすでに発表していた。��く予�[通りだった。��1四半期でのTSMCの売�幢Yは167.2億��(sh━)ドルで、�i�Q同期比4.8%��(f┫)、�i四半期比では16.1%��(f┫)だったが、��2四半期の売�幢Yは152億ドル〜160億ドルの�J(r┬n)囲と予�[していた。実際には今�vの��2四半期実績は156.8億ドルであり、予�[�J(r┬n)囲内に収まっていた。

問��は、今後どうなるか、である。�mいTSMCはいつも次の四半期を予�Rしており、ほとんど、それに�Zい実績を残してきた。ファウンドリの売り�屬欧�、デザインインが始まりテープアウトの時点で、ファブレスやIDMなどの顧客がある��度の��要を見込んで発�Rするため、���]仕�Xを含め、ある��度��確に次の四半期の売�幢Yを見込むことができる。しかし、メモリは�j(lu┛)量発�Rであり、しかもコモディティ的でもあるためハイリスクハイリターン����で予�Rは�Mしい。

その点、ある��度�wい見通しができるファウンドリ��業の���Qと見通しは、��(j┤ng)来を��う指�Yにはなりうる。TSMCの3Qでの見通しは、売�幢Yが167億ドル〜175億ドル、���W(w┌ng)益率が51.5〜53.5%、営業�W(w┌ng)益率が38〜40%となっている。これらの数�C(j┤)をどう見るか。��に成長を表す指�Yは売�幢Yであるため、売�幢Yを見ると、2Qでの156.8億ドルよりも10〜18億ドル高くなっている。

これらの数�C(j┤)から、もう�fを脱出した、と見えないことはない。しかし、3Qは毎�Qクリスマス商戦が�Zづく四半期であり、半導��ユーザー（IT機�_(d│)メーカーやITサービス業�v）が発�Rする���Iでもあり、例�Q2Qよりも売り�屬欧��\える��向にある。このため3Qの��(sh┫)が2Qよりも�\えることは例�Qの���I要因である。逆に3Qの��(sh┫)が��(f┫)っていると、完��な半導��不況といえるが、今�Qの見通しは少なくともこれ以�屬狼Kくならないことを��(j┤)している。

ただ、�i�Qとの比較は�_要な要素である。TSMCの22�Q3Qの売�幢Yが202.3億ドルであるから、23�Q3Qの見通しである167億ドル〜175億ドルは、�i�Q同期比-17〜-13%��度になると言える。

今�vの半導��不況をよく見ると、中国での半導��売�幢Yが�i�Q同期比でみると��(r┫n)常に�Kく、中国�x場の�v復が��れていることが最�j(lu┛)の原因のようだ。これは世�c����の毎月（3カ月の�‘以振僉砲��i�Q同月比と中国におけるそれを比較するとわかる。今�Qの1月から5月までの5カ月間での�i�Q同月比では世�c����が1月-18.5%、2月-20.7%、3月-21.3%、4月-21.6%、5月-21.1%だったのに�瓦靴董�中国向け半導��出荷�Yはそれぞれ-31.6%、-34.2%、-34.1%、-31.4%、-29.5%となっており、半導��不況の�Bを引っ張っているのは中国であるといえる。中国以外の地域はそれほど�Kくない。例えば最新の5月では、��(sh━)国+5.2%、欧��+4.5%、日本+1.2%とむしろプラス成長しており、アジア�諒人里�-13.9%に�里泙辰討い襦�つまり、中国以外の売り�屬欧鯢nぐことが��業�v復の早�Oだといえそうだ。